智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,中国化工(.SH)工程主营业务稳健,产业投资亮点多多。维持公司21-23年归属于母公司45/53/600亿元的净利润预测。考虑到公司己二腈项目将于年底投产,万华化工将作为可比公司新增。参考可比公司21年Wind共识预期平均14倍PE,确认给予公司14倍21年PE,目标价12.88元(前值8.28元)。维持“买入”评级。
华泰证券指出,公司主营业务为化工,多年来经营净现金流为正。 2008-2020年总经营净现金/净利润比为1.45倍,优于传统基建公司。成功处置PTA项目后,公司将继续加大研发投入,加快对己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工项目的投资。经营现金流和盈利能力有望进一步改善。
华泰证券主要看点如下:
己二腈项目提速,产业投资助力二次腾飞
>6月25日,华泰证券参加中国化工组织举办的淄博路演交流会。公司详细介绍了淄博己二腈项目及气凝胶、降解塑料等化工投资项目。华泰证券认为,己二腈是国内技术突破性项目,该项目的成功投产具有战略意义。作为全球领先的化工企业,公司具有化工投资的技术研发和设备启动基础,并具有己内酰胺等项目的投资经验。 ,有利于项目的顺利进行。公司传统工程业务稳步增长,20年末在手订单2609亿元。产业投资有望拉动公司二次增长。华泰证券维持21-23年每股盈利预测0.92/1.08/1.23元,维持“买入”评级。
化工龙头进军己二腈行业,打破国际垄断有望加速收获期
公司淄博锦纶一期新材料项目拟建设15万吨丙烯腈/11万吨氢腈酸/20万吨己二腈/20万吨加氢/5万吨PA66设备,形成完整的尼龙66芯片产业链。预计PA66/丙烯腈/己二胺/己二腈/其他产品总产值约105亿元,公司预计21月底投产。华泰证券认为,公司己二腈业务具有较强的优势:1)拥有丰富的项目建设/启动/运营/管理经验可供借鉴,如子公司天辰耀龙己内酰胺项目; 2)打破己二腈技术壁垒,填补国内空白,公司丁二烯直接氢硝化法较传统己二酸法具有成本优势; 3)与齐翔腾达(002408 CH,上游原材料供应商)/员工持股平台共同成立项目公司,确保技术的持续优化和项目建设的加速。
工业项目持续增加,气凝胶/可降解材料项目有望年内落地
公司子公司华鲁工程硅基气凝胶复合材料 该项目于去年11月开工建设。一期5万立方米预计今年年底投产,二期计划10万立方米气凝胶及配套产品,三期计划建设上下游企业。公司预计实现产值5.5/17.5/36.5亿元。可降解材料PBAT项目由东华天业新材料实施。公司子公司东华工程/新疆天业(CH)持股51%/49%。项目紧邻新疆天业厂区,可直接供应原料BDO,采用国内独创一步法,节能环保。公司预计一期10万吨PBAT将于年底投产,预计产值23.8亿元;二期预计建设40万吨PBAT和30万吨BDO。
优秀的现金流估值和高性价比
公司专注于化工,多年来经营净现金流为正,合计2008-2020年经营净现金与净利润之比为1.45倍,优于传统基建企业。成功处置PTA项目后,公司将继续加大研发投入,加快对己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工项目的投资。经营现金流和盈利能力有望进一步改善。
风险提示:毛利率大幅下降,应收账款大幅增加,化工投资不及预期。
文章来源:《工程与试验》 网址: http://www.gcysyzz.cn/zonghexinwen/2021/0629/2162.html